渾水狙擊 敏華5分鐘閃崩23%

■渾水創辦人Carson Block力數敏華5大問題。 彭博

提盈利虛假等5項質疑 市值單日蒸發26億

香港文匯報訊 （記者 歐陽偉昉） 前日事先張揚將公佈最新狙擊目標的沽空機構渾水（Muddy Water），昨日正式開估，先在Twitter指傢具製造商敏華控股（1999）懷疑存在着欺詐證據，渾水創辦人Carson Block之後在Sohn香港投資者大會力數敏華5大問題。消息傳出後敏華股價應聲大跌，5分鐘閃崩23%，並於下午2:30停牌，停牌前跌10%。敏華則指，公司管理層正在處理事件。

渾水創辦人Carson Block昨日下午在Sohn香港投資者大會中力數敏華5大問題，包括公司有未公佈的債項；稅務上並不一致，為明顯造假的指示；澳門分公司的盈利佔整體超過一半，最壞情況是用作報大盈利；內地銷售未如公司報告般理想；以及根據貿易網站磐聚網（Panjiva）數據懷疑公司出口數字。

市場前日已經流傳敏華可能是渾水的狙擊目標，該股前日已經下跌8.6%，昨午狙擊消息傳出後，原本有輕微升幅的敏華股價應聲轉跌。敏華昨日下午2時06分見全日高位7.4元後，即在短短約5分鐘暴跌至全日低位5.67元，跌幅達23.4%，此後數分鐘小幅反彈。公司宣佈在下午2：30起停牌，停牌前報6.03元，跌幅為10%，成交8.32億元，市值單日蒸發約25.8億元。

營運利潤率 「好得難以相信」

Carson Block表示，敏華的營運利潤率、淨利率相比同業相當高，甚至比蘋果更賺錢，直言是「好得難以相信（too good to be ture）」，引發他們調查敏華。他指稱，敏華有未曾披露的債務，至少比申報的金額高出48%，顯示敏華產生的盈利和自由現金流未如公司報告中多；未經披露的借貸可能在現金餘額上作假以及用作派發股息。

Carson Block又對敏華在內地的銷售增長在報告宣稱的37%起疑，指渾水曾調查其內地57家直營店，發現其中15家已經結業，絕大部分在上海，但他們仍然註冊在門市。他質疑上海門市集體結束不合邏輯，在非一線城市門市增長，但同時非一線城市放緩？ 他直言根據資料和調查，敏華內地增長「與公司的報告完全矛盾（Completely contradictory what the company reporting）」。

澳門公司盈利奇高 質疑造假

此外，Carson Block亦指出敏華澳門分公司佔淨利潤貢獻超過一半，敏華宣稱是因為澳門提供零稅率。不過，Carson Block認為很難看出敏華透過轉讓價格方法（transfer pricing scheme），令澳門公司的盈利高於其惠州廠房的10倍，渾水發現敏華在澳門沒有展示室，辦公室主要進行會計工作。他相信澳門分公司是方便財務造假，「最好的情況是逃稅，最壞的情況就如中金再生(已停牌)般用作誇大盈利。」

未知水分有多少 難設目標價

Carson Block又指出，敏華的稅收數據上不一致，他亦引用根據貿易網站磐聚網（Panjuva）的數據質疑出口數據造假。他沒有為敏華設定目標價，因為不知道敏華有多少利潤是虛假，但指敏華有實質業務並非空殼，他亦已預計敏華在公開沽空後會停牌。渾水前日沒有公佈沽空股份名單，50隻股票因而事先下跌，他認為反映市場不健康，而最少50隻股份有問題存在。

敏華CFO：管理層正處理事件

敏華下午2:30停牌，有待公司發出澄清公告。敏華首席財務官(CFO)王貴升昨接受騰訊財經查詢時指，公司管理層目前正在處理此事，至於敏華進一步應對措施，王貴升表示現時不接受採訪。

香港文匯報