低波幅股票ETF跌市救生圈

環球市場風高浪急，投資者既要面對利率風險，又要應付資產價格波動。需求刺激供應，本地基金公司近期積極宣傳低波幅金融產品，滿足坊間避險需要。投資者入市前，必須了解波幅產品的特性：跌市時調整幅度少於大市，升市時往往會跑輸大市，所以應翻閱產品往績資料，確認其抗震力，否則升市時陪跑，跌市又變成輸家。本周將檢閱低波幅股票ETF產品表現，為大家提供跌市救生圈。

低波幅策略應用到股票資產，基金經理通常建議增加公用股、消費必需品股、電訊服務股、醫療護理股、金融股等板塊的配置比例。背後原因簡單易明，即使在經濟周期低潮，市民仍然食飯，繼續開燈用電照明，患病就看醫生，亦不會終止電訊服務。這類企業盈利相對穩定，抗跌能力亦自然勝一籌。

四大穩陣板塊配置比重高

環顧美國市場買賣的低波幅股票ETF，大部分產品都是採取類似配置策略。例如覆蓋美股的Invesco S&P 500 Low Volatility ETF（SPLV），單單是公用股、消費必需品股、金融股佔配置比重便佔50%；覆蓋發達市場（不包含美國、加拿大）的iShares Edge MSCI Min Vol EAFE ETF （EFAV），上述四個板塊佔配置比重達到54%。

除上述簡單配置策略，個別ETF採取低相關係數策略，即計算不同股份的相關性，挑選低相關性的股份，結集成基金。低相關性是指，當A股份股價上升10%，B股份股價僅升3%。倘若A股份股價升10%，C股份股價卻下跌，則稱之為負相關。iShares Edge MSCI Min Vol USA ETF （USMV）正正是採取這個策略。

雖然USMV選股方法不同，但持有股份的行業分布，與SPLV、EFAV有許多類同的地方：公用股、消費必需品股、醫療護理股、金融股的配置比重達到45%，稍為特別的是，IT板塊比重約有20%。

翻查往績 了解產品避震力

USMV於2011年10月發行，推出時間比較短，所以要了解其抗震能力，須翻查其跟蹤的MSCI USA Minimum Volatility Index（下稱低波幅指數I）自2008年金融海嘯以來的表現，再比對標普500指數。

於2007年11月至2008年3月間，標普500累跌14.6%，低波幅指數I跌10.8%。

於2008年6月至2009年2月間，標普500累跌47.5%，低波幅指數I跌37.2%。

於2011年5月至2011年9月間，標普500累跌17.0%，低波幅指數I跌6.2%。

從上面三段時間的數據比較，清楚見到低波幅指數I的而且確具備避震功效。USMV是否同樣防震，今次美股回調後，可以見到真章，但過去五年的標準差亦具有參考性。USMV過去三、五年的年均回報為15%、13%，標準差為7.61%、7.99%。跟蹤標普500的Vanguard S&P 500 ETF（VOO），過去三、五年的年均回報分別為17%、13%，標準差為9.19%、9.55%。由此可見，基於USMV持有防守性股份，所以漲幅遜於大市，但波動性亦低於大市。

至於另一隻覆蓋美股的SPLV表現，因發行時間短，所以翻查其跟蹤的S&P 500 Low Volatility Total Return Index（下稱低波幅指數Ⅱ）於上述三個時間的調整情況：

於2007年11月至2008年3月間，低波幅指數Ⅱ跌10.1%。

於2008年6月至2009年2月間，低波幅指數Ⅱ跌28.9%。

於2011年5月至2011年9月間，低波幅指數Ⅱ跌3.6%。

低波幅指數Ⅱ表現明顯較低波幅指數I優勝。至於SPLV本身情況如何？SPLV過去三、五年的標準差為8.1%、8.4%，波動率高於USMV，回報率分別為13%、12%，亦略差於USMV。儘管波動較USMV大，SPLV的確較VOO平穩。

【華發網根據大公報採編】