普惠金融定向降准落地中國央行即轉為淨回籠

隨著普惠金融定向降準正式落地，中國央行公開市場上周即轉為淨回籠，再次凸顯其維持中性貨幣政策基調的決心。儘管春節臨近，但考慮到央行早已未雨綢繆建立“臨時準備金動用安排(CRA)”，多重工具並用有望保障節前資金面穩定。

市場人士稱，銀行間資金面在繳稅影響消退後明顯轉暖，短期繼續關注春節提現需求情況，“臨時降準”應能提供有力支援，或已有銀行啟用CRA。長期而言，達沃斯論壇期間中國高層明確未來3年繼續控制宏觀經濟槓桿率，貨幣政策料維持中性偏緊立場。

流動性總量處高位

“春節前流動性預計無憂，臨時降準、定向降準，加上中期借貸便利(MLF)已提前續做均有利資金面。此外，隨著債市槓桿進一步下降，資金利率中樞短期還有下行預期。”華南一銀行金融市場部交易主管說。

去年九月末宣佈的普惠金融定向降準25日正式全面實施。央行去年12月中旬曾預計，2018年初降準落地將釋放長期流動性3000億元人民幣左右。

公開市場操作方面，上周央行共進行5000億元逆回購操作，對沖8200億元逆回購和1070億元MLF到期後，單周淨回籠4270億元，上周則淨投放8055億元。具體看，上周二結束連八日淨投放後，上周三起公開市場轉為單日淨回籠，上周四和周五連兩天暫停操作，央行26日公告明確指出，流動性總量處較高水準。

考慮到定向降準實際新增釋放的流動性規模有限，甚至可能還低於近期公開市場回籠的規模，不少市場人士推測，推高流動性總量的因素很可能包括臨時降準落地。

增投放改善流動性

“聽說有銀行申請的臨時降準的錢已經放了；成本低，跨春節，還是很好的一個東西，預計符合條件的銀行都會去申請。”一城商行交易員稱。

“25日以後，大行也都是敞開出錢的，臨時降準應是到位了。”上述交易主管說。

此外，中信證券固定收益研究團隊的報告指出，一月外匯佔款變動大概率將轉正，會增加基礎貨幣的投放，從而進一步改善國內流動性。一月以來美元大幅下挫和人民幣兌美元的持續升值，將提升銀行結售匯需求和資金流入熱情。

資金面如期轉暖的同時，隨著金融監管政策推進及高層官員公開表態，中國今年繼續防範金融風險並控制槓桿率的政策主線及時間表愈發明晰，對貨幣環境寬鬆及政策鬆動不宜期待過高。

明晰去槓桿時間表

中央財經領導小組辦公室主任劉鶴在冬季達沃斯論壇上稱，中國將爭取用三年左右令宏觀經濟槓桿率得到有效控制，中國經濟基本面長期向好的態勢沒有改變。近期要高度關注大國貨幣政策的外溢性，以及股市債市大宗商品市場的變化。

澳新銀行中國市場經濟學家曲天石在報告中指出，未來三年將繼續去槓桿，意味中國政策立場還會維持偏緊。中國央行將繼續控制貨幣供應，廣義貨幣(M2)增長率會維持在百分之十附近或更低，並更傾向於使用MLF等工具投放長期流動性而非全面降準。

國泰君安固定收益團隊報告稱，金融去槓桿的提法被穩定宏觀槓桿、增強金融服務實體能力的表述替代更具合理性，預計從政策面看，金融體系仍總體偏緊，債市難有大機會。

法國外貿銀行亞太區首席經濟學家艾西亞(Alicia Garcia Herrero)則在最新報告中預計，為應對去槓桿和美聯儲局加息，中國今年有一定的利率上調風險，但為穩定增長，步伐應保持平緩。

【華發網根據路透社、澳日采編】